Павло Ілляшенко

Павло Ілляшенко

стратег інвестиційної компанії, економіст

БЛОГЕРИ


Рекомендации аналитиков? Нет, не слышал

Какие акции из индекса S&P 500 выросли в этом году больше: с лучшими рекомендациями от аналитиков или с худшими? Акции, с какими рекомендациями стоило покупать в период с 1993 по 2011 год? Как вообще пользоваться рекомендациями и стоит ли это делать в принципе?

Начнем сразу со статистики. На первом графике, то, что получилось у Bespoke, когда они посчитали, какие акции в этом году росли лучше других, в зависимости от рекомендаций аналитиков. Слева – результаты самых рекомендуемых акций, справа – самых нерекомендуемых. В итоге, худшие опережают лучших почти на 4 процентных пункта.

Если это кажется странным, то у меня есть больше. На следующем графике то, что получилось у Schwab, когда они посчитали почти то же самое, но за более продолжительный период. Видим, что исторически акции с самым худшим рейтингом смотрятся совсем не плохо, чего не скажешь про рекомендации к покупке. Воистину, послушай аналитика и сделай наоборот.

12-month returns of analyst recommendations

Теперь несколько мыслей. Во-первых, если частный трейдер вдруг возомнит аналитиков бесполезными на основании этих усредненных данных, то стоит вспомнить о том, что в среднем частный инвестор теряет деньги. Людей, которые что-то делают лучше других всегда мало, но они есть. Вряд ли на основании их редкости стоит ставить под сомнение профессию в целом.

Во-вторых, с методологией нужно осторожнее. Стоит учитывать исторический контекст и временной период, на котором ведутся подсчеты. Во время длинного бычьего рынка, плохие компании будут часто, но недолго, выглядеть лучше других из-за царящего безумства. Да и горизонт в год – это слишком мало для того, чтобы анализ компании приносил результаты.

В-третьих, в подавляющем большинстве случаев ситуация в компании влияет на стоимость акций в долгосрочном периоде. В течение года изменение цены конкретной акции – это скорее функция от динамики рынка в целом и часто является результатом случайного блуждания. То, с чем работают аналитики, отражается в ценах постепенно, даже если они сами говорят обратное.

Наконец, аналитики не всегда понимают о чем, они говорят. Рекомендация – это результат соотношения целевой цены и рыночной цены. Аналитики занимаются прогнозирование первого, но не второго. Для того чтобы прогнозировать второе, нужно анализировать рынок в целом. Этим обычно занимаются стратеги. Странно, но бывает так, что команда работает не согласовано.

Если мысли показались чересчур абстрактными, то несколько советов (которые могут пригодиться в случае перерождения украинского рынка акций):

1) Стоимость акции зависти от ряда факторов, причем, правильная комбинация этих факторов, от более важных к менее, сильно зависит от временного горизонта

2) Рекомендация аналитика «покупать»/«продавать» - это не руководство к действию, это результат математического действия: деления справедливой цены на рыночную

3) Справедливая стоимость акции – это не цель, это ориентир. Наличие потенциала роста/падения говорит лишь о том, что автор подсчета в чем-то не согласен с рынком

4) Ваша задача, как потребителя рекомендаций: понять, в чем причина существования потенциала роста/падения, согласиться или нет с реалистичностью предпосылок

5) Рекомендации вам нужны, только если вы: а) долгосрочный инвестор; б) торгуете корпоративные события; в) анализируете рекомендации для оценки настроений рынка

6) Если вы долгосрочный инвестор, то рекомендации помогают вам наполнить портфель акций, сколько он должен составлять в % от вашего общего портфеля, это другой вопрос

7) Помните, что рекомендация – это упрощенный поведенческий шаблон, такой же, как и «все красные ягоды съедобные». Если хотите выжить, думайте своей головой

Если что-то кажется неочевидным, пишите, я обосную свою позицию детальнее.

Коментарі

Додати коментар






ГОЛОВНЕ на 26 вересня 2020, 17:16

Перспективы мировой экономики во второй половине 2019 — первой половине 2020 года

Грабувати, охороняти чи торгувати?

Загрузка...
закрити
E-mail
Пароль
Також, ви можете авторизуватись через Facebook Facebook login

Якщо ви не зареєстровані, пройдіть цю просту процедуру.