Що залишилось від українського фондового ринку

Ігор Кравчук, для РЕ

Незрозумілий апатичний стан українського фондового ринку призводить до втрати бажання інвесторів вкладати гроші в місцевий фондовий ринок як в коротко-, так і в довгостроковій перспективі.

При щоденній роботі на ринку - трейдингу, інвестор зіштовхується з низькою ліквідністю цінних паперів, що виражається у високих спредах, маніпуляціями з цінами на фінансові інструменти, високою концентрацією торгівлі малим спектром цінних паперів, нормативно-правовою неврегульованістю маржинальних операцій.

Якщо вкладати кошти на довгий строк, то інвестор втрачає інтерес до купівлі цінних паперів як через відсутність чіткої дивідендної політики українських емітентів, слабкий розвиток корпоративного управління, значну кількість інсайдерів на ринку, так і внаслідок складної макроекономічної ситуації в цілому.

Жодних можливостей для спекулянтів

Сьогодні на вітчизняному ринку цінних паперів серед активних торговців відсутні іноземні інвестори та дуже мало інституційних інвесторів.

У структурі власників державних облігацій за даними НБУ станом на 19 липня 2013 року частка нерезидентів склала лише 2,15%, хоча ще а в 2008 році була 61,71%.

Іноземні інвестори вже давно вивели більшість фінансових ресурсів з вітчизняного фондового ринку та на даний час не планують розширювати свою присутність на ринку через низьку інвестиційну привабливість України.

Наприклад, в рейтингу Doing Business-2013 за категорією "захист інвесторів" Україна опустилася до 117 місця.

Крім того, іноземні інвестори не мають можливості страхувати валютні ризики в Україні через відсутність валютних деривативів, введення яких вже декілька років гальмується Національним банком України.

Низька ліквідність ринку

Серед безлічі негативних рис вітчизняного ринку цінних паперів щодо вкладень у "короткому" діапазоні, перш за все, привертають увагу низькі обсяги торгів при низхідній динаміці.

Динаміка обсягів торгів та кількості угод на ринку акцій "Української біржи"

Джерело: Українська біржа

У червні 2013 року обсяг торгів порівняно з відповідним періодом 2012 року зменшився більше ніж у 2 рази, а у порівнянні з тим же періодом у 2010 році - у 5,7 разів.

Для порівняння в Росії 23 липня 2013 року тільки з акціями "Сбєрбанку" на ММВБ було укладено 2060 угод на суму 915,1 мільйона рублів, або 28,3 мільйона доларів.

На "Українській біржі" того ж дня укладено з усіма акціями 1282 угоди на загальну суму 17,1 мільйона гривень, або 2,14 мільйона доларів.

Така низька активність ринку призводить до маніпулювання ринком незначними обсягами вкладень. Хоча саме поняття "маніпулювання цінами під час здійснення операцій з цінними паперами" було включено до закону про державне регулювання ринку цінних паперів лише в грудні 2008 року.

І лише в квітні 2011 року до закону було додано перелік критеріїв маніпулювання цінами на фондовому ринку. У вересні 2011 році НКЦПФР затвердила "Порядок запобігання маніпулюванню цінами...".

У 2012 року національна комісія оштрафувала за маніпуляції на ринку цінних паперів ТзОВ "Сортіс", "Паритет Інвестментс", які маніпулювали акціями ПАТ "Інтернет Глобал Текнолоджи", "Сіті Брок", що розповсюджували оманливу інформації про ціни на папери, "Ті Капітал" за маніпулювання цінами на банківські облігації.

У 2013 році була оштрафована компанія "Тройка Діалог Україна" за маніпулятивні дії 15 березня минулого року для забезпечення вигідної експірації ф’ючерса на фондовий індекс "Української біржі", що призвело до падіння індексу майже на 6%, проте в лютому 2013 року "Тройка Діалог Україна" виграла у суді справу щодо незаконності звинувачень.

"Українська біржа" для зменшення можливого негативного впливу на ринок на основі торгівлі великими обсягами з 8 липня обмежила максимальний обсяг котирування в розмірі не більше 250 тисяч гривень.

На фондовому ринку є дуже мала кількість ліквідних інструментів, що підтверджується зменшенням кількості угод. У зв`язку з цим ще в березні 2012 року "індексний кошик" UX було зменшено з 15 до 10 акцій.

Кількість укладених угод з акціями "індексного кошику" UX, 9 липня 2012-2013 років

Назва емітента акцій

Тікер

Вага в індексі, %

Кількість укладених угод, шт. 09.07.2013 р.

Кількість укладених угод, шт. 09.07.2012 р.

Різниця 2013/2012

Алчевський металургійний комбінат

ALMK

5,60

164

373

-209

Авдіївський коксохімічний завод

AVDK

6,05

73

166

-93

Азовсталь

AZST

13,56

115

133

-18

Райффайзен Банк Аваль

BAVL

12,92

172

64

+108

Центренерго

CEEN

21,67

132

308

-176

Донбасенерго

DOEN

9,37

142

53

+89

Єнакієвський металургійний завод

ENMZ

4,31

62

233

-171

Мотор Січ

MSICH

18,01

105

147

-42

Укрнафта

UNAF

3,96

85

208

-123

Укрсоцбанк

USCB

4,55

155

59

+96

Джерело: "Українська біржа"

Ринок вітчизняних акцій щодо інструментів є доволі концентрованим як за обсягом торгів, так і за кількістю укладених угод.

Рівень концентрації торгів акціями "індексного кошика" UX, червень 2013 року

Назва емітента акцій

Тікер

Обсяг торгів, млн. грн.

Частка в заг. обсязі торгів акціями на Укр. біржі, %

Кількість укладених угод, шт.

Частка в заг. кількості угод за акціями на Укр. біржі, %

Алчевський металургійний комбінат

ALMK

15,99

5,13

2910

11,02

Авдіївський коксохімічний завод

AVDK

20,07

6,44

1789

6,77

Азовсталь

AZST

20,45

6,56

2036

7,71

Райффайзен Банк Аваль

BAVL

23,82

7,64

2672

10,12

Центренерго

CEEN

22,88

7,34

2755

10,43

Донбасенерго

DOEN

19,51

6,26

1534

5,81

Єнакієвський металургійний завод

ENMZ

25,21

8,09

1133

4,29

Мотор Січ

MSICH

64,39

20,66

2912

11,02

Укрнафта

UNAF

16,33

5,24

2514

9,52

Укрсоцбанк

USCB

7,28

2,34

1729

6,55

Разом за акціями індексу UX

UX

235,93

75,69

21984

83,23

Загальний обсяг торгів акціями

311,69

100

26414

100

Джерело: "Українська біржа"

Так, на десять акцій припадає 75,69% загального обсягу торгів та 83,23% кількості угод, на п'ять акцій припадає більше половини всіх укладених угод.

А за акціями "Мотор Січ" укладено п`яту частину всіх угод на "Українській біржі".

Подібна ситуація є свідченням молодого та незрілого ринку. В 70-ті роки в Італії до 70% угод припадало лише на дві акції - Fiat та Generale.

Незначну ліквідність ринку підтверджують великі спреди цін купівлі-продажу, за виключенням лише ряду акцій "індексного кошика".

В котирувальному "стакані" присутні пропозиції купівлі-продажу на незначні обсяги і при купівлі акцій на більш значну суму, діапазон цін значно розширюється і середня ціна купівлі насправді буде значно вищою, ніж найкраще котирування на продаж.

Через великі спреди купівлі-продажу цінних паперів ризиковано встановлювати стоп-ліміти, при яких автоматично активізується заявка для продаж за ринковою ціною, оскільки ціна угоди може виявитися значно нижчою за ціну стоп-ліміту.

Низька ліквідність на ринку за динамікою цін угод фондових інструментів призводить до виникнення значних розривів цін.

Так, за результатами аналізу гепів журналом "Української біржі" "Internet Trading" за 8 найбільш ліквідними українськими "блакитними фішками" ще за період з травня 2009 року по серпень 2010 року від 45% до 75% торгових днів спостерігалися цінові розриви графіків.

Наслідком недостатньої ліквідності паперів на вітчизняних біржах є низька активність зареєстрованих трейдерів-фізичних осіб.

Так, на "Українській біржі" за підсумками ІІ кварталу 2013 року кількість клієнтських рахунків склала 14 189, серед яких активними є лише 16%.

Негативною ознакою фондового ринку через недостатню ліквідність є слабка можливість застосовування на вітчизняному ринку акцій скальпінгу, процесу, коли на ринку протягом хвилини укладається значна кількість угод.

На "Українській біржі" бувають періоди, коли протягом години за акціями, які входять до складу індексу UX, не укладаються угоди, хоча ці інструменти, апріорі, повинні бути найбільш ліквідними.

За більшістю акцій на ринку заявок під час торговельної сесії укладається або декілька угод, або взагалі операції відсутні.

Наприклад, з акціями "Укртелекому", які до 16 березня 2012 року були в індексному кошику UX, за тиждень з 4 по 9 липня 2013 року укладалося лише по одній угоді в день за безадресними заявками.

Маржинальна торгівля цінними паперами

Для забезпечення повноцінної можливості реалізації інвестиційних стратегій "техніками" фондовий ринок повинен мати в арсеналі нормативно визначені регулятором технології здійснення маржинальних операцій, які основою для отримання прибутків на "ведмежому" ринку.

Спекулятивний інвестор здійснює короткий продаж отриманих у позику в брокера цінних паперів з метою їх наступної купівлі за нижчою ціною і таким чином штовхає ринок донизу.

У певних випадках короткі продажі можуть нести загрозу для ринку. При окремих ринкових умовах є ризик, що так операції призведуть до гострої спадаючої спіралі цін, а в результаті до ринкових збурень і потенційного системного ризику.

НКЦПФР ще в 2011 році розробила проект відповідного положення про регулювання маржинальної торгівлі, однак досі воно не набуло чинності, а тому надалі ці операції здійснюються на основі договорів РЕПО – купівля/продаж цінних паперів в кредит з обов'язком зворотного продажу у визначений термін .

За підсумками першого півріччя 2013 року РЕПО-операцій з акціями здійснено на 1,7 мільярда гривень, що становило 63,2% від загального обсягу торгів акціями.

Позитивні сторони фондового ринку для трейдерів

Не дивлячись на значний песимізм учасників ринку та в цілому ситуацію на ньому, за останні роки владі та фондовим компаніям вдалося зробити декілька позитивних кроків для фондового ринку.

У Податковому кодексі вдосконалено правові норми з оподаткування інтернет-трейдингу та розширено перелік інвестиційних активів за рахунок деривативів.

Також було врегульовано "проблему 30 днів" для операцій на біржі - фінансовий результат операцій визначається як різниця суми продажу та купівлі незалежно від терміну перепродажу.

За позабіржовими операціями залишилися юридичні норми, коли збитки за операціями з цінними паперами, які були продані менше ніж за 30 днів до дати купівлі, не враховуються при розрахунку оподатковуваного прибутку.

Доступ до інтернет-трейдингу населенню надають 19 он-лайн брокерів на "Українській біржі" та 11 на ПФТС.

Наявність такої кількості брокерів дозволяє інвесторам здійснюватиме відбір за наперед визначеними параметрами - програмним забезпеченням, тарифами, аналітичною підтримкою.

З іншої сторони конкуренція між брокерами унеможливлює формування монополізму у встановленні тарифів на інвестиційні послуги.

Низький поріг входу на ринок заявок для фізичних осіб через он-лайн брокерів (1-5 тисяч гривень) сприяє залученню широких верств населення до інвестування.

Також в Україні впроваджено деривативів на фондовий індекс. У травні 2010 року на "Українській біржі" стартували торги ф`ючерсами на індекс UX.

При цьому витрати на купівлю строкових інструментів є незначними в порівнянні з формуванням дублюючого портфеля цінних паперів з акцій індексу.

Так, на строковому ринку використовується механізм гарантійного забезпечення, тобто внесення на грошовий рахунок лише 20% ціни контракту.



Коментарі

Додати коментар


Читайте у розділі

Відео

Загрузка...

Тест-драйв

закрити
E-mail
Пароль
Також, ви можете авторизуватись через Facebook Facebook login

Якщо ви не зареєстровані, пройдіть цю просту процедуру.