Давай, Анжело, не тягни!

The Economist

Всім відомо, що Ангела Меркель досі розглядає можливість розвалу зони євро.

Звичайно, у багатостраждального канцлера Німеччини так і чешуться руки, враховуючи нескінченні намагання врятувати євро, яких згодом виявляється недостатньо.

Як їй, мабуть, набридло захищати інтереси своєї країни, чуючи лише внутрішню критику.

Як їй, мабуть, образливо жертвувати німецькими грошима, а у відповідь вважатися нацисткою тими країнами, які вона намагається врятувати.

Але для цієї дуже практичної жінки має бути дуже практична причина розпочати планувати розвал. І вона є - розвал сам по собі виглядає дуже ймовірним.

Греція загинається. Більшість країн Європи потерпають від проблем, в той час, як північні країни-кредитори стають все менш лояльними. Згідно з нещодавним опитуванням, більшість німців підтримало ідею повернення німецької марки.

Хаотичне роз'єднання стало б катастрофою.

Навіть при тому, що пані Меркель намагається знайти рішення, її радники, звичайно, мають достатньо розуму, щоб готуватися до найгіршого.

Ми вирішили уявити, як би виглядав так званий "меморандум Меркель". Він побудований в першу чергу з німецької точки зору, але його логіка близька і іншим країнам-кредиторам.

Його висновки не вказують прямо членам євро, чи їм залишатися, чи ні. Проте головним месседжем є терміновість.

На даний момент, розвалити зону євро було б дорожче, ніж спробувати її втримати.

Але якщо Європа і надалі продовжить сперечатися, ці розрахунки можуть стати прямо протилежними.

Греція, давай, до побачення

Почнемо з Греції.

Існує поширена хибна думка, не в останню чергу у Німеччині, що вигнання греків стане досить безболісним способом надати корисний урок.

Насправді, Європейський центральний банк володіє грецькими облігаціями на суму 40 мільярдів євро, які буде конвертовано у девальвовану драхму, і які Греція, мабуть, не зможе обслуговувати.

А близько 130 мільярдів з тих позик, що отримала Греція, буде списано.

Сто мільярдів євро тимчасових грецьких боргів, що застрягли у платіжній системі ЄЦБ, будуть записані у збиток.

Додайте до цього одноразовий гранд у скажімо 50 мільярдів євро - назвемо його "солідарність" для відбілювання совісті - і загальний рахунок наблизиться до 320 мільярдів євро.

Прикинувши вартість виходу Греції, доля Німеччини у ній може сягнути 110 мільярдів євро, а це приблизно 4% ВВП країни.

На перший погляд, така ціна угоди, яка дозволить німецьким платникам податків скинути з себе безкінечну відповідальність за Грецію.

У той же час підтвердження того, що з єврозони можна втікти, викличе паніку на ринках.

Ірландія, Португалія, Кіпр і Іспанія також винні закордонним інвесторам 80-100% ВВП. Валовий борг набагато більший.

Одна з причин, чому ці інвестори досі не втекли - це віра в те, що єврозона не розвалиться.

Дефеністрація Греції перевернула б ці сподівання з голови до ніг, викликавши зростання прибутковості південноєвропейських єврооблігацій.

Панічна втеча вкладників призведе до банкрутств банків.

Через небезпеку для єдиного ринку пані Меркель, перебуваючи під величезним тиском, зробить все для порятунку решти єврозони.

У неї не буде часу говорити про загальноєвропейську дисципліну, якої вона завжди вимагала у відповідь на німецьку допомогу. Порятунком буде тільки чек на певну суму.

За сміливішим планом "Б" доведеться ампутувати Іспанію, Ірландію, Португалію і Кіпр.

Італія, чий зовнішній борг знаходиться на рівні 21% ВВП, мабуть, уникне такої участі, навіть незважаючи на її важку заборгованість і хронічну нестачу конкурентноспроможності. Пані Меркель вважатиме, що єврозона не зможе політично функціонувати без неї.

Ціна цього сміливого плану "Б" буде високою.

Якщо врахувати збереження їх облігацій у ЄЦБ, тимчасову заборгованість у платіжній системі, списані позики і пакет пом'якшувальних заходів для Іспанії, Ірландії, Португалії, Кіпру і Греції, сума сягне, мабуть, 1,15 трильйона доларів.

Німеччині також доведеться допомагати своїм банкам, які постраждають від втрат у п'яти країнах, що попрощалися з євро.

Разом це становитиме для Німеччини 500 мільярдів євро, або 20% її ВВП.

Але сума чеку для захисту чотирьох слабких країн після хаотичного виходу Греції може бути ще більшою.

А масштабніший розпад може залишити більш скоординовану і захищену єврозону.

Я канцлер, витягніть мене звідси

Якщо жоден з цих розвалів не виглядає привабливо, чи є кращий вихід?

The Economist завжди вважав, що країни-члени єврозони мають об'єднати зусилля для створення фінансового союзу і об'єднати борги, а також запровадити політику, яка б послабила економію і сприяла зростанню.

Створення такої більш федеративної Європи вимагало б додаткові витрати.

Рекапіталізація банків і забезпечення схеми гарантії депозитів у єврозоні вимагатиме 300-400 мільярдів євро. Мабуть, третина цих витрат ляже на Німеччину.

Але це буде одноразова виплата, і потім її можна буде стягнути з банків.

Об'єднання боргів збільшить прибуток за відсотками Німеччини приблизно на 15 мільярдів євро на рік.

Цифри приблизні, але, навіть припустивши декілька додаткових позик для південних країн, ціна порятунку буде дешевшою за розвал.

І це, не враховуючи величезний політичний фактор дезінтеграції, коли, скажімо, Греція потрапить в пекло нових Балканів.

Наше вирішення ситуації цілком співпадає з інтересами Меркель. Але ніякий рецепт не діє, якщо його не використовувати. А сумнівів стає все менше, щодо того, що це ніхто не застосує.

Євро можна було б врятувати давно, якби тільки політики вирішили, хто саме платить, або якої частиною суверинітету кожен згоден поступитися.

Замість того, щоб підштовхувати, пані Меркель чекала, сподіваючись, що зміни до бюджету і структурні реформи призведуть до економічного зростання у Південній Європі, і що політики самі розберуться зі своїми розбіжностями.

ЄЦБ знову подарував їй трохи часу. Але правда полягає в тому, що час також грає не на її користь.

Економічні проблеми Південної Європи поглиблюються і поширюються на північ.

Політика стає все більш жорсткою на тлі того, як південь плачеться на втому від економії, а північ - на втому від рятування півдня.

Популізм тільки перетворює можливість створення міцнішого союзу на ілюзію.

На даний момент, розвалити єврозону було б ризиковіше, ніж полагодити її. Але якщо пані Меркель не поворушиться, вибір залишиться лише між коштовним і швидким розвалом і, насправді, катастрофічним пізніше.



Коментарі

Додати коментар


Читайте у розділі

Перспективы мировой экономики во второй половине 2019 — первой половине 2020 года

Відео

Загрузка...

Тест-драйв

закрити
E-mail
Пароль
Також, ви можете авторизуватись через Facebook Facebook login

Якщо ви не зареєстровані, пройдіть цю просту процедуру.