Євробонди для України: сумнівні перспективи

Ігор Кравчук, для РЕ

Міжнародний ринок облігацій знаходиться на порозі підвищення відсоткових ставок за доларовими запозиченнями через можливе скорочення в США програми викупу активів QE-3 восени.

Американські 10-річні Treasuries вже досягли рівня дохідності 2,75%, хоча ще на початку січня цього року дохідність складала 1,86 %.

Одним з найважливіших сигналів щодо ставлення інвесторів до України є збільшення ставки EMBI+Ukraine (Emerging Markets Bond Index Plus), який розраховується банком JP Morgan Chase & Co і відображає рівень спреду між відсотковими ставками за облігаціями України та 10-ти річними облігаціями Уряду США.

Станом на 26 серпня спред склав 779 пунктів.

Динаміка EMBI+Ukraine

Джерело: http://investfunds.kz

Не сприяють акумуляції грошей через євробонди і високі котирування кредитних дефолтних свопів (CDS) за українськими єврооблігаціями.

Так, станом на 26 серпня значення CDS України - 865,56, яке є одним з найвищих у світі, тобто ринок оцінює можливість дефолту України за євробондами на дуже високому рівні.

Для порівняння для Росії котирування СDS складають 196,65, Казахстану - 209,99, Польщі - 88,09.

Негативно на можливості запозичення коштів на євроринку впливають і кредитні рейтинги України, які й надалі залишаються на спекулятивному рівні, що підвищує премію за ризик у відсотковій ставці розміщення євробондів.

У галузевому аспекті привабливими щодо кредитоспроможності можуть виглядати аграрні емітенти, оскільки за прогнозами світові ціни на зернові будуть зростати, зважаючи на погіршення на 26% прогнозів урожаю в Бразилії.

Однак з іншої сторони, аграрні підприємства зазнають втрат на внутрішньому ринку через зменшення закупівельних цін на зерно. Асоціація фермерів та приватних землевласників прогнозує збитки на рівні 15-16 мільярдів гривень для всієї галузі.

Подальші розміщення єврооблігацій залежать від значної кількості факторів, основними з яких є кон`юнктура світового боргового ринку, макроекономічна ситуація в Україні і як наслідок рівень кредитних рейтингів України, галузеві перспективи та багато іншого.

Ретроспектива корпоративних євро запозичень

Кредитна ж історія щодо залучення вітчизняними компаніями фінансових ресурсів на основі продажу євробондів налічує вже більше десяти років.

Ще в листопаді 2002 року компанія "Київстар Дж. Ес. Ем." першою здійснила розміщення фінансових інструментів на ринку євроборгів.

Станом на серпень 2013 року було здійснено вісімдесят чотири емісії єврооблігацій сорока емітентами. Основною валютою розміщення були долари США.

Сукупний обсяг ринку українських єврооблігацій має стійку тенденцію до зростання. Лише протягом 2007-2009 років обсяг ринку коливався в межах 14,2-14,7 мільярда доларів.

З 2004 до середини 2013 року ринок євробондів українських емітентів зріс в 4,5 рази.

Джерело: http://ua.cbonds.info

Спочатку переважно на ринок єврооблігацій виходили українські банки, які мали прийнятний обсяг активів для виходу на міжнародні ринки, та великі промислові підприємства - Азовсталь, Стирол, ІСД, тощо.

За всю історію обігу українських єврооблігацій тринадцять банків здійснили сорок три емісії цінних паперів.

Важливою віхою історії українських корпоративних єврозапозичень були 2009-2010 роки, коли внаслідок кризових явищ ряд емітентів здійснило реструктуризацію. Зрозуміло, що це негативно вплинуло на вітчизняну кредитну історію.

Умови реструктуризації єврооблігацій банків України

Банк

Умови реструктуризації

"Альфа-Банк Україна"

Обмін трьох випусків єврооблігацій загальною номінальною сумою 1,045 мільярда доларів на новий випуск обсягом 840,633 мільйона з погашенням у 2012 році. Решта боргу виплачується грошима - в різних пропорціях в залежності від випуску.

ПУМБ

Продовження обігу єврооблігацій до 31 грудня 2014 року, збільшення купонної ставки з 9,75 % до 11 %, дострокове погашення частини боргу в розмірі 8 % від загальної суми.

Банк "Фінанси і кредит"

Продовження обігу єврооблігацій до 25 січня 2014 року, збільшення купонної ставки до 10,5%, дострокове погашення частини боргу в розмірі 5% від загальної суми.

VAB Банк

Продовження обігу облігацій до 2014 року, підвищення купонної ставки з 10,25 % до 10,5 %, отримання кредиторами 10 % грошової суми в день погашення облігацій 14 червня 2010 року.

Банк "Надра"

Списання близько 57% боргу, пролонгація єврооблігацій до 2017 року, зниження відсоткової ставки з 9,25 % до 8%.

У січні 2011 року "Укрексімбанк" першим з вітчизняного корпоративного сектору здійснив розміщення єврооблігацій у гривнях на суму 2,385 мільярда гривень.

При цьому купонна ставка становила 11%. Це дозволяє банку уникнути валютного ризику при обслуговуванні цієї емісії. Для порівняння агрохолдинг "Мрія" в березні 2011 року випустив євробонди в доларах зі ставкою майже ті самі 11 %.

Вихід аграріїв

Першою серед аграрних компаній розміщення єврооблігацій ще у 2006 році здійснив "Миронівський хлібопродукт". Проте основним періодом виходу компаній цього сектору на європейський борговий ринок є 2010-2013 роки, протягом яких шість аграрних компаній випустили єврооблігації.

Характеристики аграрних єврооблігацій в обігу

Емісія

Профіль діяльності

Сума випуску

Дата закінчення розміщення

Термін обігу, років

Купонна ставка, %

AgroGeneration

французька компанія з зерновими активами в Україні

9,379 млн. євро

11.07.2012 р.

6

8,00

Агротон

вирощування зернових, соняшнику

50 млн. дол.

06.07.2011 р.

3

12,50

Авангард

виробництво яєць

200 млн. дол.

22.10.2010 р.

5

10,00

Мрія (ECP)

вирощування зернових

12,5 млн. дол.

06.03.2013 р.

1

-

Мрія

вирощування зернових

71,636 млн. дол.

25.03.2011 р.

5

10,95

Мрія

вирощування зернових

400 млн. дол.

11.04.2013 р.

5

9,75

Миронівський хлібопродукт

птахівництво

584,767 млн. дол.

22.04.2010 р.

5

10,25

Миронівський хлібопродукт

птахівництво

750 млн. дол.

21.03.2013 р.

7

8,25

Укрлендфармінг

рослинництво, тваринництво

425 млн. дол.

27.06.2013 р.

5

10,875

Джерело: http://ua.cbonds.info

Найбільш вдале розміщення у 2012 році здійснила компанія AgroGeneration - купонна ставка для шестирічних єврооблігацій склала лише 8%, однак за пропискою і власниками ця компанія є французькою.

Серед українських аграріїв найнижчу вартість кредитних коштів вдалося отримати "Миронівському хлібопродукту".

У 2013 році вперше у вітчизняній корпоративній практиці агрохолдинг "Мрія" здійснив розміщення "коротких" комерційних паперів (Euro Commercial Papers, ECP) з терміном обігу 1 рік, а "Миронівський хлібопродукт" запозичив найбільший обсяг коштів серед аграріїв - 750 мільйонів доларів.

Аграрні емітенти, на відміну від інших українських європозичальників, мають важливу позитивну рису для ринку: акції більшості з них були публічно розміщені на європейських ринках.

Проте негативно на кредитну історію аграрних єврозапозичень вплинула реструктуризація виплат за облігаціями "Агротону". Так, зібрання власників єврооблігацій 8 серпня 2013 року затвердило пропозиції щодо перенесення виплат процентного доходу липня 2013 року на січень 2014 року.

Найбільші позичальники

На даний час в обігу перебуває п`ятдесят емісій євробондів двадцяти чотирьох емітентів. Найбільш активним позичальником є "ПриватБанк" - в обігу перебуває дев`ять емісій єврооблігацій банку, в тому числі інструменти, випущені шляхом сек`юритизації іпотечних та автокредитів.

Проте за обсягом випусків у ТОП-5 перші три місця займають компанії державної форми власності, банк з російським капіталом і лише одна вітчизняна приватна компанія.

ТОП-5 найбільших українських корпоративних емітентів євробондів

Місце

Емітент

Кількість емісій

Загальна сума емісій, млрд. дол.

1

Нафтогаз України

2

2,095

2

Фінінпро

3

1,808

3

Укрексімбанк

4

1,775

4

Альфа Банк Україна

5

1,700

5

Миронівський хлібопродукт

2

1,335

Джерело: http://ua.cbonds.info

"Нафтогаз України" та "Фінінпро" здійснили випуски під державні гарантії, що дає підстави щодо їх включення до державного боргу.

Державна компанія "Фінансування інфраструктурних проектів" (Фінінпро) здійснила запозичення коштів під 7,4-9 % річних для фінансування підготовки України до футбольного Євро-2012. Облігації будуть погашатися в 2017-2018 роках. Тобто розраховуватися "за радість Євро" ще необхідно п`ять років.



Коментарі

Додати коментар


Читайте у розділі

Відео

Загрузка...

Тест-драйв

закрити
E-mail
Пароль
Також, ви можете авторизуватись через Facebook Facebook login

Якщо ви не зареєстровані, пройдіть цю просту процедуру.