Станислав Шишков: Рынок у нас достаточно динамичный и не всегда предсказуемый

Роман Мотычак

Прошедший год был полон событиями на украинском фондовом рынке. Прошла «депозитарная реформа», инициированная НБУ, которая изменила логику работы рынка и его инфраструктурных составляющих. Существенно упали индексы акций, с одновременным ростом капитализации.

Обо всем этом в интервью РЭ рассказал директор ФБ «Перспектива» Станислав Шишков.

Что Вы считаете главными достижениями "Перспективы" за 2013 год и почему?

Было бы логичным разбить достижения на количественные и качественные. И те, и другие подтвердили лидерство биржи на национальном рынке.

Количественные очевидны. Скажем, рост биржевого рынка за 2013 год по сравнению с предыдущим на 210 млрд. грн. (с 264 до 474 млрд. грн.) был на 82% обеспечен приростом объемов торгов именно на ФБ "Перспектива" (на 173 млрд. грн. – со 145 до 319 млрд. грн.). В результате рыночная доля биржи в общем объеме торгов на фондовых биржах Украины за год выросла с 55% до 67%.

Рост количества членов биржи (со 108 до 144, т.е. на 33%) сопровождался, что еще более важно, увеличением количества участников биржевых торгов (с 62 в 2012 году, в т.ч. 28 по ОВГЗ, до 100 и 61 за 2013 год соответственно, т.е. в 1,5-2 раза).

Также довольно существенным было и увеличение количества финансовых инструментов в биржевом списке (на 66% с начала года – с 380 до 631) и биржевом реестре (на 42% – с 148 до 210).

Повлиял на работу биржи "коллапс" в связи с депозитарной реформой?

Я бы очень осторожно говорил о "коллапсе". Мы не зафиксировали значительных падений. Последний квартал года оказался более-менее предсказуемым. Более того, результаты именно последнего квартала 2013 года, когда стартовала депозитарная реформа, продемонстрировали, что основные операторы ФБ "Перспектива" неплохо подготовились к переменам. Спад ликвидности был весьма кратковременным – на период естественного привыкания к новой модели расчетов, открытия клиринговых счетов, установки программных продуктов РЦ, выяснению бэк-офисами всех тонкостей и особенностей новых форматов взаимодействия. В итоге по равнению с третьим кварталом сокращение объемов торгов на Бирже составило менее 3%. У большинства наших коллег спад был куда серьезнее – в среднем объем рынка ужался на 22%.

В значительной мере рост количественных показателей стал возможным за счет качественных достижений, а именно внедрения новых инструментов и технологий - дополнительного обеспечения в ценных бумагах, запуска рынка РЕПО с ОВГЗ, расширения инструментария срочного рынка. За счет этих мер количество сделок, заключаемых на бирже, возросло за год в 1,5 раза (с 73 тыс. до 107 тыс.).

"Перспектива" заявила о намерении ввести маркет-мейкерство. Каковы успехи в этом направлении? Планирует ли биржа стать лидером на рынке акций?

На сегодня локальный рынок акций таков, что лидерство на нем – скорее пассив, нежели актив. Качество инструментов не блещет, эмитенты не слишком заинтересованы в развитии рынка своих акций, волатильность цен приемлема для формирования только агрессивных инвестиционных портфелей, ликвидность подвержена периодическим шокам, на фоне большой волатильности и низкой ликвидности трудно выявить признаки манипулирования ценами. Подчас кажется, что только с этой целью и идут торги по ряду инструментов.

Подождите, то есть полноценный сегмент акций "Перспективе" не нужен?

Наверное, плох тот солдат, который не мечтает стать генералом, и та биржа, которая не планирует достичь лидерства во всех сегментах рынка, но мы не ставим перед собой задачи здесь и сейчас за несколько месяцев занять первое место на рынке акций. Это сложная, комплексная, кропотливая задача…

Это актуально в текущем году?

Мы делаем все возможное. По стимулированию к листингованию на бирже наиболее известных украинских эмитентов, привлечению маркет-мейкеров. К бирже какое-то время назад выдвигались претензии относительно того, что на ней не торгуются привычные для операторов акции.

Данные претензии еще актуальны?

Мы и тогда и сейчас подтверждаем, что, во-первых, ликвидность даже наиболее известных украинских акций, а также финансовое состояние и качество корпоративного управления их эмитентов отнюдь не таковы, чтобы можно было обоснованно считать данные инструменты "голубыми фишками", во-вторых, мы концентрировались на лидерстве в более динамичном и понятном сегменте долговых ценных бумаг. Время подтвердило объективность нашего прогноза динамики развития рынка акций и рынка ОВГЗ. В то же время мы вполне отдаем себе отчет, что рынок акций является базовым, дающим наибольший объем информации для аналитиков, важным с макроэкономической точки зрения. Понятно, что рассчитывать биржевой индекс правильнее на основе динамики цен акций тех эмитентов, которые играют значимую роль в той или иной отрасли или в национальной экономике в целом.

Поэтому сейчас, обеспечив условия для накопления на бирже более высокой стартовой ликвидности, чем это было 2-3 года назад, мы надеемся, что можем побороться за эмитентов и операторов рынка акций с ПФТС, традиционно имеющей самое большое количество эмитентов в биржевом списке, и УБ.

Улучшится ли в Украине ситуация с корпоративным управлением?

Хороший вопрос. Думаю, следует надеяться на прогресс в этом направлении. Хотя, действительно, от нас как от Биржи здесь не так много зависит, и если не будет улучшений – будем продолжать делать акцент на понятных эмитентах с нормальными фундаментальными показателями и качеством корпоративной культуры. Как смешно бы не звучали их названия.

Намекаете на СвежачОК?

Да хоть бы и на них. Однако, в первую очередь, мы планируем сконцентрироваться на акциях банков, и, видимо, именно на основе их динамики запустим индекс акций. Кроме того, благодаря усилиям Комиссии (НКЦБФР – ред.), с рынка тысячами уходят эмитенты акций, которые до сих пор только создавали неадекватную статистику, а фактически не были востребованы рынком.

Раз вы вспомнили об этом эмитенте, отвечу вопросом на вопрос: как вы думаете, сильно ли в курсе топ-менеджмент «голубых фишек» УБ о котировках своих акций своих компаний? Или, может у них зарплата/бонусы каким-то образом от котировок зависят?

Интересно посмотреть на рынок в терминах реальной добавленной стоимости именно для экономики…

Если компании предлагается называть «голубыми фишками», то их менеджмент хотя бы приблизительно должен отдавать себе отчет по каким ценам торгуются их акции? Опыт показывает, что на самом деле такой интерес возникает лишь незадолго до корпоративных событий. В другое время, складывается впечатление, нашим эмитентам это глубоко не интересно. Более того, это справедливо даже для многих компаний, прошедших листинг за рубежом.

И это объективная проблема рынка, и винить в этом, наверное, стоит отнюдь не только эмитентов. В конце концов, на зрелых рынках десятилетиями и веками складывалась практика корпоративного управления, адекватное его восприятие, разного рода рычаги (и не только регуляторные, но и традиции, силу которых не стоит недооценивать). В Украине таких традиций нет, они не очень востребованы. Эмитенты четко понимают, что на узком национальном рынке капитала через акции на публичных условиях они вряд ли привлекут ресурсы, потому что просто не у кого. Вы слышали не про IPO, а просто про биржевые выпуски акций в Украине? Это единичные случаи. А в эмиссиях корпоративных облигаций доминирует привлечение через биржу. Почему? Потому что на таких условиях (понятные сроки, понятная доходность, понятные механизмы хеджирования рисков) украинские институциональные инвесторы готовы финансировать эмитентов.

Причем это не какая-то украинская особенность. И в мире биржевое размещение облигаций превалирует над объемами IPO и SPO акций. По данным Международной ассоциации бирж, за 2013 год через акции на фондовых биржах мира привлечено $706 млрд.(1,3% общего объема торгов и 1,1% глобальной капитализации рынка акций), а через облигации – $4 385 млрд. (19,58% объема торгов облигациями).

Соответствует ли действительности информация о том, что на акционном рынке главный тип инвестора как раз "физик"? И что банков на этом рынке нет?

Из нашей практики мы можем сделать вывод, что банков там нет. Исключение – в районе статистической ошибки. Почему, собственно, они должны там быть, если менеджменту этих голубых фишек это не интересно? Не интересно менеджменту – не интересно инвесторам.

А вот менеджменту того же пресловутого "Свежачка", например, интересны их котировки. Поскольку их стратегическому инвестору это интересно. Вот круг и замкнулся.

Как обстоят дела на ПФТС/УБ?

Украинская Биржа в течение определенного периода действительно создала условия для резкой активизации биржевого обращения наиболее популярных акций, однако, сейчас, похоже, статус центра ликвидности несколько утратила. Причина в том, что акцент делался исключительно технологической и маркетинговой активности. Все это и концентрация исключительно на физлицах, как единственно возможных инвесторах, не только не привели к кардинальным изменениям на национальном рынке акций, но в какой-то мере дали обратный результат: стимулирование ликвидности наиболее обнажило те его проблемы, о которых мы говорили и которые пока, увы, в основном так и остались нерешенными.

Согласитесь, это уже позитив…

Какой ценой? Посмотрите на инвесторов-физлиц – они привыкли к доходностям в трехзначных числах. Насколько это адекватные ожидания? Особенно если вспомнить, что и годовые падения украинских индексов акций бывают в разы! И насколько диверсифицированы портфели физлиц? Действительно ли логично так активно привлекать их на рынок с такими высокими рисками?

Какова мировая практика?

Очень показателен в сравнении с Украиной китайский рынок акций. Там повышенная волатильность объясняется как раз дефицитом инструментов (лишь не так давно прошла реформа, увеличившая число "рыночных» акций") и существенной ролью населения в развитии рынка акций – потому что, как и в Украине, направления инвестирования ограничены, равно как и возможности хеджирования. Скажем, в 2008 году, отношение капитализации листинговых компаний к ВВП упало сразу в 3,5 раза (со 135% до 42%). Масштаб убытков очевиден. В 2011 году 50 из 72 млн. индивидуальных инвесторов понесли убытки на рынке акций. По данным опроса, за период 2001-03 гг. 90% (!) инвесторов получили убытки на рынке акций. При этом многие из неквалифицированных инвесторов, в надежде на сверхприбыль, направляли на покупку акций деньги, полученные в кредит под недвижимость, пенсионные сбережения. То есть зачастую оставались ни с чем. А ведь китайский рынок, хоть и не особенно зрелый, но все же очень большой. Второй в мире по капитализации. И, тем не менее, риски для физиков остаются очень высокими. Сознавая эти проблемы, в 10-ый государственный пятилетний план развития КНР (на 2001-05 гг.) была включена задача развития корпоративных займов, которые ранее сдерживались ввиду того, что приоритет на государственном уровне отдавался исключительно рынку акций. Сейчас ситуация изменилась, и объемы торгов долговыми инструментами превышают размеры рынка акций, что придает рынку большую стабильность и диверсифицированность.

То есть то же, что и у нас почти…

А теперь риторические вопросы: как думаете, какие из этих цифр, кроме того, что в Китае миллионы инвесторов, рассказывали нашим интернет-трейдерам, привлекая их на украинский рынок акций? О каких рисках их предупреждали? Где исследования СРЕДНЕЙ доходности по факту – а не максимальной по итогам неоднократных конкурсов? То, что кто-то заработал 900% годовых говорит лишь о том, что кто-то получил более или менее эквивалентные убытки. Сколько в целом заработали за 2010-13 гг. индивидуальные инвесторы на УБ? Думаю, на порядок меньше, чем заработала биржа, брокеры и депозитарные учреждения на комиссионных, которые зависят, напомню, от оборота, а не от прибыли.

Слава Богу, есть и иные инструменты, помимо акций, в которые могут вложиться инвесторы и получить, возможно, не столь головокружительный, как это бывает на «бычьем» рынке, но вполне понятный доход при осознанном уровне рисков. Скажем, те же валютные ОВГЗ – это аналог валютного дериватива, хеджирующий самый распиаренный риск украинской экономики.

Конечно же, акции в целом мы анафеме не предаем. Благодаря маркет-мейкерам, на Бирже торгуются ценные бумаги из индексных корзин ПФТС и УБ. Количество сделок по ним пока, конечно, уступает показателям УБ, но порой уже не столь существенно отличается от ликвидности на ПФТС. Более активного роста мы ожидаем уже после запуска в промышленную эксплуатацию шлюза с брокерскими системами, чего можно ожидать уже весной.

Биржа планирует выходить на рынок интернет-трейдинга? По каким инструментам?

Пока что есть заинтересованность у наших операторов в рынке ОВГЗ для своих клиентов. А там посмотрим. Благодаря инфраструктурной реформе, технологии сейчас довольно унифицированы – хоть для бумаг с фиксированной доходностью, хоть для акций.

Давайте о бизнесе. Какие инструменты сегодня являются самыми прибыльными для биржи?

Очевидно, что те, по которым наблюдается максимальное количество сделок и объемов торгов – облигации и срочные контракты. Хотя мы, конечно, и анализируем регулярно такую статистику, но однозначно выделить какие-то стабильные доли в структуре операционных доходов биржи не столь легко, поскольку существует две тарифные модели на спотовом рынке и отдельные тарифы для срочного, есть особенности ценообразования на услуги биржи на отдельных рынках, например, при первичном размещении, аукционах, обращении опционные сертификатов. Кроме того, естественно что в разные периоды растет доля одних инструментов и технологий и сокращается – других.

Когда-то "Перспективу" называли "лидером рынка регистрации торгов по ОВГЗ"…

Знаете, только тот, кто не торговал ОВГЗ, может иронизировать по этому поводу. Потому что именно на рынке ОВГЗ принцип DvP существовал десятилетиями. Это по негосударственным бумагам можно было заключать сделки без лимитов, без обеспечения, с любыми отсрочками выполнения обязательств, со сменой условий договора или аннулированием постфактум. По госбумагам же депозитарий НБУ очень четко контролировал и продолжает контролировать выполнение обязательств. При этом торги ОВГЗ долгое время проводились сделка за сделкой: заблокировал деньги, купил пакет бумаг, заблокировал эти бумаги под новую сделку, снова продал. То есть типичный для торгов по технологии рынка заявок дэйтрейдинг, когда можно заработать на внутридневных колебаниях, покупая и продавая в течения дня одни и те же бумаги, на рынке ОВГЗ был крайне операционно сложен и требовал высочайшей оперативности работы депозитария НБУ, биржи, бэк-офисов брокеров, хранителей, банков. Затем появились улучшения – в значительной мере, с нашей подачи. Появилась возможность блокировать бумаги под всю торговую сессию, появились технологии неттинга, допобеспечения, однако надежность расчетов осталась высокой. И мы видим результат: ликвидность рынка растет в разы, доля биржевого рынка постепенно увеличивается, т.к. на бирже торговать действительно быстрее и удобнее. Неудивительно, что мы, как и многие операторы, настаивали, чтобы именно опыт работы депозитария НБУ был максимально использован при запуске клиринга и расчетов через РЦ.

Тем не менее, сознавая подавляющий объем рынка ОВГЗ и значимость этого инструмента, мы заинтересованы в диверсификации структуры торгов. Поэтому мы и ставим перед собой задачи по развитию рынка акций, дальнейшему стимулированию ликвидности рынка корпоративных облигаций, деривативов и т.д. Это основной повод для биржи расширять перечень обращающихся инструментов и торговых технологий, поскольку, как правило, сокращение активности в одних сегментах сопровождается их ростом в других.

Недавно было анонсировано открытие 11-й фондовой биржи – "Европейской биржи". Сколько, по-вашему, фондовых бирж нужно Украине и почему? Есть ли еще какие-то ниши на биржевом рынке, которые может занять новый участник?

Знаете, тема конкуренции, особенно на биржевом рынке, не так очевидна, как кажется. Как правило, предполагается, что конкуренция благотворно влияет на эффективное функционирование тех или иных товарных рынков. Потребителям товаров довольно удобно, когда множество производителей конкурируют за содержание их кошельков, разрабатывают новые продукты, сокращают издержки, пытаясь привлечь покупателей качеством или ценой и т.д. Для финансовых же рынков, которые нуждаются в сложной и тесно взаимосвязанной инфраструктуре, нередко более насущными являются иные факторы.

Наступило время консолидации?

Понимаете… Конкуренция между биржами и депозитариями на локальном рынке в краткосрочной перспективе способна привести (и привела) к повышению качества функционирования рынка, к росту количества торговых, расчетных и клиринговых сервисов. И все же в долгосрочном плане это довольно серьезная нагрузка на рынок, поскольку 3 депозитария и 10 бирж за последние годы привели к созданию десятка различных клиринговых моделей, и самым продвинутым участникам рынка пришлось подстроиться к большинству из них. А это - разная методология, разное ИТ, разные тарифы, разные правовые модели, необходимость установить на рабочих местах ПО 3 депозитариев, терминалы 3-5 бирж, импортировать эти разнородные и разноформатные данные в отчетность.

Вы мягко подвели разговор к тому, что депозитарная реформа, развод НДУ и РЦ по разным углам рынка – это правильно?

Смотрите, даже частичная централизация инфраструктуры (2 депозитария вместо 3 и единственный РЦ для расчетов по принципу DvP) может существенно облегчить жизнь операторам. Наверное, и торговать брокерам было бы более эргономично в рамках более понятного количества биржевых терминалов. Хорошо хотя бы то, что за последние годы базовые принципы биржевой торговли в достаточной степени универсализировались (биржевые курсы считаются единообразно, есть аналогичные подходы к процедуре подачи заявок, расчетам, отображению биржевой информации). Тем не менее, рынок все еще существенно дефрагментирован. И конкуренция идет далеко не только между 3 наиболее известными биржами. Сегодня ПФБ и КМФБ демонстрируют объемы торгов, сопоставимые с УБ. Вполне возможно, что активная маркетинговая политика, удобное ИТ, четкое фокусирование на определенной доле рынка или определенной категории инвесторов, демпинговые тарифы и еще какие-либо инструменты могут позволить занять ту или иную рыночную нишу.

То есть Вы предвидите появление еще большего числа новых участников?

Скорее отвечаю на Ваш вопрос и анализирую, можно ли новому игроку сразу занять существенную долю всего рынка, а не нишу. В жизни бывают любые неожиданности, однако, объективно оценивая наш рынок, можно предположить, что это маловероятно. Для этого нужен весьма серьезный бюджет и очень активный PR, чтобы преодолеть традиционную инертность многих участников рынка, которые торгуют там, где им привычно, а не обязательно там, где большая ликвидность, больше инструментов, больше контрагентов. Потому что переходить с привычной биржи на новую, хоть и более модную, подразумевает понятные расходы – временные и финансовые.

Мировая биржевая конъюнктура тяготеет к консолидации. Российские биржи в Украине чувствуют себя как дома…

Да, четыре года назад большие ожидания связывались с приходом на наш рынок российских бирж. Многие ожидания оправдались. Но, на мой взгляд, ММВБ и РТС не смогли сделать главного – убедить наш рынок (и даже принадлежащие им в Украине биржи) в необходимости построения модели клиринга и расчетов, приближенной к российским подходам. В какой-то степени оттого, что и в самой России правовое, корпоративное и организационно-техническое оформление такой модели произошло не так давно и имело длительную, порой противоречивую, историю. ММВБ и РТС предпочли подстроиться в Украине под уже существующую – довольно ханжескую и юридически неочевидную – концепцию, в рамках которой вопросы клиринга и расчетов по ценным бумагам не должны столь подробно регулироваться (так больше возможностей для бирж) и тем более не должны ориентироваться на существующую в Украине межбанковскую платежную систему.

Довольно жесткие определения…

А как сказать иначе? По сути, консолидация модели клиринга и расчетов в Украине в 2012-2013 годах произошла не благодаря, а скорее вопреки позиции Московской биржи и принадлежащих ей украинских биржевых активов.

То есть они активно мешали?

Вспоминая "забастовки", открытые письма во все возможные инстанции, конструктива точно было мало. Особенно на фоне того, что в самой России именно в это же самое время проходили те же самые процессы создания центрального депозитария, консолидации биржи и их инфраструктуры. А Украина почему-то не рассматривалась как страна, которая достойна создания рынка инфраструктуры, соответствующего международным подходам. Тем не менее, сейчас уже все привыкли и к центральному депозитарию, и к РЦ. Что-то стало более удобным, что-то менее, но, как минимум, есть четкая правовая, организационная и технологическая основа для дальнейшего развития национальной рыночной инфраструктуры и ее интеграции с инфраструктурой международной.

Да и в других отношениях рынок сильно изменился – в определенной степени и вследствие внедрения отработанных российских технологий. В то же время, они не были определяющими, поскольку одновременно возникали технологии украинские, порой даже более удобные, зачастую более дешевые и уж точно более адаптированные к национальным особенностям. Наш рынок в последние годы интенсивно имплементировал разнообразные новшества в сфере торгов и клиринга, хотя порой практика опережала адекватное правовое регулирование.

Россияне что-то делают в Украине, остальных вообще не видно. Варшавская биржа только эмитентов на себя выводит, насколько я понимаю…

Было бы очень интересно, чтобы на украинский рынок вышли биржи с мировым именем (Московскую биржу, несмотря на ее впечатляющую динамику, все же трудно пока ставить в один ряд с LSE, NYSE Euronext. Deutsche Börse, NASDAQ OMX) и принесли технологии и стандарты действительно международного уровня. Хотелось бы, чтобы конкуренция со стороны ведущих мировых бирж сводилась не только к привлечению самых привлекательных украинских эмитентов и крупнейших инвесторов. Что бы ни говорили критики, за последние годы наш рынок качественно изменился – и в количественном, и в качественном отношении. Можно констатировать постепенное увеличение регуляторного влияния, но не факт, что это означает усложнение условий работы для операторов, поскольку рынок становится и более понятным, прозрачным, регулируемым, менее рискованным и защищающим права инвесторов.

Вы уже ощущаете приближение интереса со стороны NYSE-Euronext, NASDAQ-OMX?

Знаете, не так давно OMX готовил довольно объективный и подробный обзор украинского рынка – вероятно, не просто в информационных целях.

Интересно…

Да, делали. Рано или поздно, но можно рассчитывать на прощупывание лидирующими мировыми биржами нашего рынка. А ведь именно эти международные биржевые холдинги, обеспечившие инвесторам возможность трансграничной торговли инструментами эмитентов из разных стран, являются существеннейшим доводом в пользу того, что участники рынка предпочитают все же не конкуренцию между биржами, а их консолидацию. Какой могла бы быть эта консолидация в Украине – отдельный вопрос. Согласитесь, несколько странно, что на фоне устойчивого сокращения количества лицензированных торговцев ценными бумагами и прочих профучастников количество фондовых бирж в Украине, тем не менее, растет. Можно предположить, что в рамках работы по повышению требований к более многочисленным категориям участников фондового рынка, у регулятора дойдут руки и до фондовых бирж. Ведь как бы то ни было, мало у кого существуют иллюзии, что Украине действительно необходим десяток фондовых бирж и полтысячи товарных.

Каковы планы биржи на 2014 год? Планируете приобретения?

Знаете, фондовый рынок несколько сложнее, чем вполне здравые для иных ситуаций советы кота Матроскина. Обычно, чтобы продать что-нибудь ненужное, нужно сначала купить что-нибудь ненужное. Но лучше ненужного вообще не покупать. Есть иные, более эффективные способы использовать доступные ресурсы.

Планы биржей уже неоднократно озвучивались – скажем, в рамках годового отчета (к слову, мы финализируем работу над отчетом уже за 2013 год). В силу их большого количества и связанности не так легко осуществить все в сжатые сроки. Тем более, что определенное время заняло привыкание операторов рынка к новым моделям расчетов через РЦ. Кроме того, большое количество участников торгов предполагает и разные мнения и, как следствие, большее время на разъяснения и согласования. Тем не менее, все озвученные ранее планы вполне актуальны, однако, будут реализовываться последовательно, постепенно, поскольку внедрение уж очень большого количества новаций на единицу времени тоже может быть довольно утомительным для участников рынка.

Среди приоритетных планов – запуск интернет-трейдинга; развитие рынка акций и запуск индекса акций. В 2014 году мы сфокусируемся на повышении качества биржевого списка – росте доли листинговых и активно торгуемых инструментов. Ожидается запуск технологии РЕПО с использованием компенсационных взносов и с участием РЦ как центрального контрагента. При этом стоит обратить внимание, что РЕПО с обеспечением – это не локальная технология, а прямой пролог к срочному рынку. Ведь мы не сильно погрешим против истины, если классифицируем 2-ю часть РЕПО как поставочный дериватив. Так что трехстороннее РЕПО – один из поводов для привыкания операторов к технологиям срочного рынка, развитие и популяризация которого является очень важным. Причем в форматах торгов разными видами деривативов, среди которых, кстати, в международной практике, процентные деривативы значительно превалируют над деривативами на индексы акций. То есть наш рынок идет в русле общемировой тенденции и отстает, в значительной мере, уже не в инфраструктурном аспекте, а ввиду недостаточного разнообразия видов деривативов, в частности, отсутствия валютных деривативов как способа хеджирования валютных рисков, весьма болезненных для украинской экономики. Кстати, повышенная волатильность на валютном рынке и переход к более рыночному курсообразованию могут очередной раз катализировать дискуссии по этому поводу Необходима универсализация моделей расчетов по итогам инфраструктурной реформы; участники рынка определенно нуждаются в возобновлении технологии дополнительного обеспечения уже на уровне РЦ и внедрении единого денежного лимита для биржевых торгов бумагами, учитываемыми в депозитариях НБУ и НДУ. Важным является дальнейшее развитие срочного рынка и внедрение новых видов деривативов. Планируется также тиражирование биржевых технологий не только на родственную товарную биржу "Перспектива Коммодити", которая вполне успешно развивается, но и на внебиржевую торговую систему, где, в частности, планируется обеспечить обращение финансовых векселей. А в целом рынок у нас достаточно динамичный и не всегда предсказуемый, а потому брокерами высоко ценится именно наша способность оперативно реагировать на изменения.





wilford granth

Здравствуйте каждое тело,Как законным кредит всегда были главной заботой клиентов, которыебыл проблематичным кредит и гарантировать финансовые потребности является то, чтоклиенты всегда вызывает беспокойство, когда ищет кредит от законнымкредитор кредиты Уилфорд Грант, что разница ссылочку отрасли, мыдля предоставления кредитов, в диапазоне от $ 2000 до $ 100,000,00000 E-MAIL США VIAgranth.w@hotmail.co.ukНаши услуги включают:* Инвесторы Кредиты* Консолидация задолженности* Второй ипотечный* Бизнес-кредиты* Личный КредитыМеждународные кредитыНи один из них, и нет кредитной проверки, 100% гарантии все, что вам нужно сделать, этоДайте нам знать, что вы хотите, и мы действительно ваша мечта, Эриккредит компании ответил: "Да", когда банки говорят, нет, мы, наконец, финансирование ограниченокредитование фирма, посредники, небольшие финансовые учреждения, потому что у насНеограниченное капитала для получения дополнительной информации перейдите на получение кредита от: Пожалуйстанемедленный ответ на этот пост: granth.w@hotmail.co.ukЛИЧНЫЙ кредитной заявки

Читайте в разделе

Роман Шпек: Самым сложным с учетом объемов внешних обязательств и состояния экономики будет 2015 год

Видео

Загрузка...

Тест-драйв

закрити
E-mail
Пароль
Також, ви можете авторизуватись через Facebook Facebook login

Якщо ви не зареєстровані, пройдіть цю просту процедуру.